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【YKK拉鏈hbcsgy.cn/】2020年是很多業(yè)務(wù)板塊的"受難年"，服飾品牌也難免被年初的公共衛(wèi)生危機(jī)"風(fēng)暴"所席卷，1-10月的銷售額累計(jì)值仍處于同比下滑之中。特別是運(yùn)動(dòng)服飾品牌以及國(guó)潮推動(dòng)下運(yùn)動(dòng)風(fēng)格的休閑潮流服飾，由于戶外活動(dòng)的場(chǎng)景需求顯著下降，影響更甚。

不過(guò)隨著疫情逐步受控、消費(fèi)逐步復(fù)蘇，這一板塊似乎迎來(lái)了一些轉(zhuǎn)機(jī)。12月28日，體育用品股李寧漲超3%，安踏漲超2%，二股齊創(chuàng)歷史新高。截止發(fā)稿，李寧報(bào)51.6港元，漲1.98%，安踏報(bào)122.9港元，漲3.63%。高盛也重新對(duì)中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)預(yù)期作調(diào)整，行業(yè)春天似乎已經(jīng)臨近。

一直以來(lái)，服飾雖然屬于消費(fèi)剛需，但行業(yè)水平在前20年都表現(xiàn)平淡，跑輸大盤。在這樣的大環(huán)境中YKK拉鏈，李寧、安踏等運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)景氣度卻越來(lái)越讓市場(chǎng)側(cè)目的秘密是什么？市值屢創(chuàng)新高的李寧、安踏們又能否讓市場(chǎng)長(zhǎng)期保持對(duì)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)增長(zhǎng)的信心？

運(yùn)動(dòng)服飾品牌異軍突起

李寧和安踏在經(jīng)歷前期的試錯(cuò)階段后，已經(jīng)開始成長(zhǎng)為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。安踏的策略是通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大自己的品牌版圖，安踏2019年共錄得339億收入，其中FILA品牌為147.7億，占比43.6%，同比增長(zhǎng)高達(dá)73.9%。可以說(shuō)，幫助安踏實(shí)現(xiàn)了"再造一個(gè)安踏"的夢(mèng)想。

近年來(lái)，Z世代群體逐漸占據(jù)市場(chǎng)大部分的消費(fèi)需求使得"國(guó)潮風(fēng)"越發(fā)盛行。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年"國(guó)潮"的關(guān)鍵詞搜索量同比增長(zhǎng)392.66%，其中90后和00后為"國(guó)潮"貢獻(xiàn)了超過(guò)57.73%的購(gòu)買力，95后更是以25.8%的占比成為國(guó)潮第一大消費(fèi)群體。

李寧則是通過(guò)打造國(guó)潮"中國(guó)李寧"品牌，貼上了獨(dú)特標(biāo)簽，致使李寧從2017年的88億的營(yíng)收，增長(zhǎng)至2019年的139億。2020年第三季度李寧電商渠道流水進(jìn)一步提升，錄得40%-50%低段增長(zhǎng)。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也就不難理解李寧與安踏的市值為什么會(huì)再創(chuàng)新高了。

縱觀港股的運(yùn)動(dòng)服飾板塊，YKK拉鏈除了李寧和安踏以外，還有一些玩家也保持了相對(duì)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。361度2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.3億元，同比增長(zhǎng)8.6%；歸母凈利潤(rùn)為4.3億元，同比增長(zhǎng)42.4%。特步國(guó)際2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.83億元，同比增長(zhǎng)28%；歸母凈利潤(rùn)為7.28億元，同比增長(zhǎng)11%。。

港股運(yùn)動(dòng)服飾板塊之所以能夠在服裝行業(yè)整體萎靡的背景下異軍突起，一方面源于消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)和全民健身運(yùn)動(dòng)的持續(xù)普及，體育服飾行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大，根據(jù)歐睿國(guó)際預(yù)測(cè)，運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)10.42%，顯著高于服裝行業(yè)整體增速，2023年行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到4346.46萬(wàn)元。

另一方面，港股市場(chǎng)也比較認(rèn)可服飾品牌。截止到2020年7月9日，A股市值達(dá)到百億的服裝企業(yè)僅7家，其中市值最高的海瀾之家市值也僅為276.25億元。但是在港股市場(chǎng)，市值達(dá)到百億的有9家。從融資、定價(jià)、流動(dòng)性等角度考慮，服飾公司都更愿意赴港上市。

這樣看來(lái)，港股體育服飾細(xì)分市場(chǎng)風(fēng)景獨(dú)好似乎是大勢(shì)所趨，但放大到全球市場(chǎng)，安踏、李寧們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不在少數(shù)，在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，想要不斷提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力、走出基本面難度并不小。

不過(guò)，縱觀整個(gè)服裝市場(chǎng)，近兩年的運(yùn)動(dòng)服飾這個(gè)分支似乎和前幾年還獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的快時(shí)尚品牌，走出了一條截然不同的道路。

運(yùn)動(dòng)服飾杠上"慢下來(lái)"的快時(shí)尚

上述提及的這些國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾品牌近年來(lái)縱向來(lái)看可圈可點(diǎn)。但橫向?qū)Ρ?，?yōu)衣庫(kù)、H&M等快時(shí)尚品牌在一眾服飾品牌中的影響力也在不斷擴(kuò)大，繼而對(duì)運(yùn)動(dòng)服飾板塊產(chǎn)生沖擊。

由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與居民收入增速逐步放緩，消費(fèi)者開始擺脫對(duì)高端品牌、高單價(jià)的盲目崇拜。伴隨著商業(yè)地產(chǎn)的爆發(fā)與消費(fèi)者回歸理性消費(fèi)的背景下，快時(shí)尚品牌崛起，H&M、KM、ZARA、Forever 21等諸多國(guó)外快時(shí)尚品牌開啟長(zhǎng)達(dá)近10年的"跑馬圈地"時(shí)代。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年中國(guó)Z世代數(shù)量已突破2.26億，占人口總數(shù)的16%。據(jù)麥肯錫2019年的時(shí)尚業(yè)態(tài)報(bào)告，Z世代將為快時(shí)尚行業(yè)持續(xù)提供3.5%-4.5%的增速。

但近兩年來(lái)，YKK拉鏈服飾領(lǐng)域多個(gè)品牌敗走市場(chǎng)，2018年12月，New Look在其官方微信公眾號(hào)、官方微博和天貓旗艦店宣布，關(guān)閉中國(guó)店鋪和天貓旗艦店；2019年9月，TOPSHOP也宣布退出中國(guó)市場(chǎng)；女裝品牌拉夏貝爾也在去年關(guān)店約4400家。

快時(shí)尚品牌同樣感受到了洗牌期的陣痛。去年，美國(guó)快時(shí)尚品牌GAP旗下子品牌Old Navy也表示將退出。今年Esprit宣布全面退出亞洲市場(chǎng)，強(qiáng)如ZARA，其母公司Inditex也在今年6月宣布全球關(guān)店1200家。

曾經(jīng)時(shí)尚憑借款式新穎和更新快速，快速搶占了市場(chǎng)。但隨著全球零售業(yè)的低迷，快時(shí)尚也喪失了免疫力，越來(lái)越多潮牌進(jìn)入年輕人的視野，再加上快時(shí)尚近年來(lái)在品質(zhì)把控上有所放松，因此市場(chǎng)表現(xiàn)逐漸下滑。

在這樣的背景下，目前不少快時(shí)尚品牌也在探索可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型之路。例如，優(yōu)衣庫(kù)今年在推環(huán)保概念。目前，GAP也在簡(jiǎn)化產(chǎn)品配置，專注于牛仔褲、卡其褲、T恤、衛(wèi)衣、褲這四大支柱產(chǎn)品。

運(yùn)動(dòng)服飾本該乘勝追擊，但年初疫情也導(dǎo)致這一板塊噩耗頻傳。特步，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比減少45%-55%；FILA Holdings發(fā)布的2020第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示銷售額實(shí)現(xiàn)約6.52億美元，較上年同比下降5.3%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)約3300萬(wàn)美元，較上年同比減少58.9%；阿迪達(dá)斯2020年第一季度營(yíng)收同比下跌19%至47.5億歐元，凈利潤(rùn)從6.32億歐元下滑至3100萬(wàn)歐元，整整跌去95%。

伴隨著疫情逐漸得到控制，安踏、李寧等國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾品牌的業(yè)績(jī)開始不斷穩(wěn)固，但與此同時(shí)，沒有坐以待斃的快時(shí)尚品牌也在持續(xù)自救，未來(lái)誰(shuí)能率先憑借積累下的深厚管理運(yùn)營(yíng)壁壘和搭建的品牌矩陣穩(wěn)固護(hù)城河、鞏固增長(zhǎng)邏輯，現(xiàn)在暫時(shí)還是一個(gè)未知數(shù)。

行業(yè)蓄力能否帶來(lái)整體估值持續(xù)抬升？

不管是與快時(shí)尚品牌的競(jìng)爭(zhēng)還是運(yùn)動(dòng)服飾近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其實(shí)都體現(xiàn)了這一賽道的潛力所在，不僅如此，行業(yè)未來(lái)整體的估值抬升似乎也有跡可循。

首先，疫情后大眾鍛煉意識(shí)也將進(jìn)一步提高，其次國(guó)民收入水平的提高帶來(lái)體育相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)，并且國(guó)家也在加大對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的政策支持，可以預(yù)見在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)仍將擴(kuò)容，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

但是高速增長(zhǎng)的同時(shí)，據(jù)《2019年中國(guó)服裝市場(chǎng)報(bào)告》披露，目前在中國(guó)，排前五位的品牌服飾公司為阿迪達(dá)斯、耐克、海瀾之家、優(yōu)衣庫(kù)和安踏，市場(chǎng)占有率分別為1.9%，1.9%，1.1%，1.0%和1.0%，市占相對(duì)分散，YKK拉鏈賽道內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境比較惡劣。

其一要面對(duì)同一板塊，同質(zhì)化相對(duì)更加嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。用一條瑜伽褲撬起了百億市場(chǎng)，運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)教科書式的成功品牌案例的lululemonQ3收入為11.17億美元，同比增長(zhǎng)21%。截至今年6月的第四財(cái)季，Nike業(yè)務(wù)框架中占總收入的30％的在線銷售額增長(zhǎng)了75％，運(yùn)動(dòng)服品牌Athleta在第三季度的銷售額增長(zhǎng)了35％?？梢姡粌H僅是lululemon，無(wú)論是頭部運(yùn)動(dòng)品牌，還是小規(guī)模運(yùn)動(dòng)服裝品牌銷售都集體性獲得了顯著增長(zhǎng)

除此之外，一些奢侈品牌也瞄準(zhǔn)了運(yùn)動(dòng)服飾中的高端市場(chǎng)。比如Fendi的運(yùn)動(dòng)服系列、Versace的運(yùn)動(dòng)文胸、Moncler的滑雪打底褲，Tory Burch、Chloe和Stella McCartney都推出了運(yùn)動(dòng)服系列。

不過(guò)值得注意的是，疫情仍然存在一些不確定性因素。資料顯示，12月29日，大連、北京、沈陽(yáng)、成都、天津等多個(gè)城市有新增確診病例；就北京而言，從12月14日至26日，就一共新增了13名確診的新冠肺炎感染者。作為相對(duì)居家更偏向戶外活動(dòng)運(yùn)動(dòng)服飾新一輪的考驗(yàn)正在到來(lái)。

總而言之，伴隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)服飾的終端消費(fèi)將進(jìn)一步復(fù)蘇，帶動(dòng)行業(yè)庫(kù)存和折扣水平正?；貧w。據(jù)高盛預(yù)期，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)2019至2025年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)10%。

所以在未來(lái)在其他行業(yè)消費(fèi)品龍頭估值持續(xù)提升的大環(huán)境下，體育服飾龍頭的估值整體抬升相對(duì)合理YKK拉鏈。但對(duì)于國(guó)內(nèi)部分運(yùn)動(dòng)服飾品牌而言，想要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下提升行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、帶來(lái)更好的收益前景，仍是一條需要長(zhǎng)期在博弈中求發(fā)展的道路。上海YKK拉鏈，南京YKK樹脂拉鏈,，YCC拉鏈。